2012年9月13日 星期四

統一國外期貨瞭望台-何謂QE?依現今情勢若施行QE3的疑慮?



何謂QE(量化寬鬆貨幣政策)?

定義:

量化寬鬆貨幣政策(Quantitative Easing Monetary Policy)
  • 量化寬鬆是一種貨幣政策,由各國央行透過公開市場操作以提高貨幣供應量,以創造出指定金額的貨幣如同增印鈔票措施。
  • 量化寬鬆貨幣政策的操作是各國央行通過公開市場操作購入包括證券、政府債券、或是借錢給接受存款機構以及從銀行購買資產,使這些金融銀行在央行開設的戶頭資金增加因為購買政府債券因此價格上漲相對的收益率下滑並且為銀行體系注入更多資金藉由降低銀行同業隔夜利率降低吸引銀行持有更多資金並對外借貸意願,銀行擁有大量低利率資金才能對民間或企業提供貸款以賺取較大收益。
  • 量化寬鬆中的"量化"指會創造指定金額的貨幣,而寬鬆則指減低銀行的資金壓力。透過紓緩市場的資金壓力,廣鈔票增加流動性,希望藉此來刺激經濟。
第一次寬鬆貨幣政策(QE1)
  • 2008年11月24日展開
  • 由於金融危機發生,希望購買“兩房”及遭遇危機銀行的抵押貸款資産以盡速挽救美國金融機構和金融體系,並且提高就業水準及刺激經濟。
  •  美聯儲FED共購買了1.25萬億美元的抵押貸款支援證券、3000億美元的美國國債和1750億美元的機構證券,累計花了1.725萬億美元左右
  • 通過壓低長期利率促進投資需求
  • 美國金融業元氣逐漸恢復,景氣從谷底回升。
  • 但是美元貶值,熱錢湧入新興國家並且有心人士藉機炒作資產。

第二次寬鬆貨幣政策(QE2)
  • 2010年113日 ,FED宣佈將再次實施6000億美元的量化寬鬆措施
  • 繼QE1之後美國經濟依舊缺乏成長動能且景氣低迷狀況未見改善,政府無法增加支出。尤其在2010年9月美國失業率仍高達9.6%          
  • 期間為2010年10月至2011年第二季底前美聯儲購買財政部發行的長期債券,而每個月購買額度為750億。
  • 避免經濟二次衰退、挽救失業與製造通膨以拉高物價水準刺激消費。
  • 熱錢再度湧入新興國家並且有心人士持續炒作資產。
第2.5次?量化寬鬆貨幣政策(Operation Twist):
  • 買長債賣短債(OT)扭轉操作:在2012年年底前,持續將3年期以下短期公債轉換為6~30年的長期公債
  • 藉以達到降低長期利率、刺激經濟成長的目的。


第三次量化寬鬆貨幣政策(QE3)

  • 持續買長債賣短債(OT)扭轉操作:維持在2012年底前,將短期公債轉換為長期公債的轉債計畫
  • 每月購買400億MBS抵押債券。
  • 以上購買計畫預計在2012年底前每月增加850億美元的資產規模 
  • 藉以達成先前降低長期利率並支撐抵押貸款市場以及寬鬆金融市場目標 

預期可達成目標:
  • 藉由印鈔購買債券或抵押債及金融債等資產,於增加貨幣供應因而使得貨幣的實質購買力下降並拉高通膨(物價上漲),刺激民間消費(被迫就業或延長工時以支付更多消費)並降低失業率
  • 物價上漲相對的美元匯率下降貶值有利於出口跨國產業進而推動出口
  •  持續放出貨幣供應導致供應增加而相對籌資利率便宜引導美國長天期利率下降,有利於推動民間消費耐久財及企業長期投資。
  • 推動及營造有利經濟復甦環境之下股市有買氣有進駐有助於創造財富效果


實際達成目標及情況:

目前看來僅有1.通膨上升物價上漲2.股市上漲.刺激民間消費並降低失業率部分不僅成效有限,並且失業率在金融風暴發生至今仍持續維持在8%以上,顯見其效果不大;而美元指數也是從8月開始才有所回檔下滑。

為何成效不彰?
  • 民間及企業借貸意願及銀行業是否願意貸放成為關鍵


隨著美國聯邦基金利率已經降到0~0.25%的水準,並且FED宣稱將維持低利率水準至2014年底加上金融風暴後已經有QE1,QE2兩次寬鬆貨幣政策的施行以及買短債賣長債的扭轉操作OT將資金挹注至銀行業及國際市場。而在包括英國央行及歐洲央行等等同樣以購買債券或資產等資金進入國際資本市場之下,有助於保持國際市場的資金流動性及適足性。
現階段大家所需疑慮的,應該不是國際市場資金不夠充裕,而是民間及企業願不願意舉債借錢,或是銀行也無意願將資金貸放給民間或企業避免資金收不回來,藉以將資金運用在購買其他收益更高資產之上;而這則取決於看待經濟景氣的後續演變,以及相關風險控管措施的嚴密程度。
  • 執行QE3恐淪為美國朝野兩黨的政治及選舉角力


現在美國執政團隊是民主黨支持的選民很大一部分是一般勞工及中產階級有別於共和黨與能源等大型財團關係良好且受資助的背景。可以想見若是FED美聯儲持續推動並施行QE3,預期將會因為實質物價上漲導致這些處於中下層的基礎選民在日常生活的花費上升,相對的儲蓄與相關福利便會縮水及下降,因此拉長時間來看貧富差距擴大將是無可避免。想必這也將會成為共和黨攻擊民主黨的訴求無疑的除了拿石頭砸自己的腳之外對於年底的總統大選選情不僅幫助不大之外,反而會有綁手綁腳及幫倒忙的疑慮。

最新訊息:
FOMC例行集會於9/12~13舉行且決議如下
1.維持聯邦基金利率0%~0.25%延遲至2012年中期
2.中期通膨率設定於達成或低於2%的目標
3.持續買長債賣短債(OT)扭轉操作:維持在2012年底前,將短期公債轉換為長期公債的轉債計畫
4.新增每月購買400億MBS抵押債券計畫。
5.3及4政策預計在2012年底前每月增加FED達850億美元的資產規模 
6.藉以達成先前降低長期利率並支撐抵押貸款市場以及寬鬆金融市場目標 

接下來觀察重點:

  • 預期歐巴馬乃至於民主黨的總統選戰將會因為以下因素而倍加艱辛:1.因為貧富差距擴大2.主要選民支持度可能因此下降
  • 民間及企業是否願意進行實質借貸行為?
  • 銀行界是否願意貸放資金給民間及企業?或是因QE3而將資金挪用增加其他商品資產配置以賺取更多收益?

以上資料僅供參考,正確數字以各交易所公佈為依據。

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