2015年9月21日 星期一

統一國外期貨瞭望台-期貨交易與季節性分析運用

(圖片來源:https://www.aflo.com/creative/seasons/)


常會在財金媒體上讀到所謂的元月效應相關統計研究,希望藉此預測該年的後市走勢,所謂的元月效應就是商品季節性分析的運用之一,其它例如我們常看到的季節性指數聖誕節效應,乃至於台股的「五窮六絕七上吊」等等都是,本文將簡介季節性分析如何運用在期貨操作上以及教讀者如何自己製作季節性指數表。

季節性分析的概念

許多市場行情變化都呈現季節性的趨勢,有些季節性型態可以從背後的基本面因素解釋,例如農產品類商品因春耕秋收」等氣候與農務作息因素,而造成的如收成期的賣壓或潛在酷寒前的買盤力道等現象;此外金融市場也有一些基本面造成的季節性因素,例如年底的作帳行情等或是報稅季前的賣壓等,不過,多數季節性型態難以找到基本面證據支持,最終就是淪為財金媒體填充版面的題材而已(因此我們也要學習如何判讀可信度)

利用季節性型態來擬定交易決策,這個前提是季節性的影響將造成價格走勢的偏頗,不過實務交易上,即便這個價格偏頗成立,也不會立即成為完美的交易聖盃,提供我們精準的進場訊號,例如受預期心理影響有時到農產品季節性的漲勢在酷寒還沒來的秋天前就提早發動。

此外,研究已經指出即使是隨機的數列季節性的型態,這更導致我們很難判斷季節性價格型態中有多少成分反映真正的偏頗,又有多少成分是屬於隨機性質,因此,如何評估季節性型態的重要性,最終還是帶有主觀判斷成分,即便如此,季節性型態確實也衍生出許多行情分析模型或是交易策略可供參考,妥善搭配技術分析或跟其他基本分析統合運用應可提高整體交易勝率。

以美股元月效應為例

所謂的美股元月效應January Effect」是指股市一年中12個月份,一月份是比較偏漲的月份,而造成一月份漲多跌少的原因,學者普遍認為這與投資人稅務安排(年底賣掉虧損股票以實現虧損進而降低當年所得稅賦,次年一月又把股票買回)、基金年底作帳(次年一月又買回)、員工的年終投入買股等因素有關係,不過,元月效應的可信度一直有爭議,也有人認為會提前在感恩節就發生。我們統計最1952~2013S&P500指數一月份上漲機率61%,也比所有月份平均上漲機率59%高不了多少。


另一種元月效應為「January Barometer」,主張一月份上漲的年度當年度上漲的機率較高,反之,如果一月下跌則當年度下跌的機率高,也就是把一月股市表現當成一整年的溫度計。我們一樣把S&P500指數1952~2013年的歷史資料統計一番,得出一月份的報酬與當年度報酬的相關性約51%,如果再把一月份漲的年度與一月份跌的年度分開來細看,我們可以得到下表:

從上表可以發現,一月份上漲的年度,當年度也上漲的機率高達89%,可是當一月份下跌時,當年度下跌時,雖然跌的機率沒用同步提高到八、九成,但是確實跌的機率也增加到超過五成。


如何自己編制季節性指數

我們常常會看到如下圖的季節性指數走勢圖,從中去了解在一年中12個月份哪個時間較偏漲,哪個時間較偏跌,結合基本分析便成為實用的分析工具,從下圖CBOT黃豆期貨的季節性走勢可以了解黃豆期貨的季節性低點多發生在1~3月,每年23月為全球黃豆供給量最大的時候,因此黃豆的價格大多會出現一個低點,而到567月為美國黃豆種植期間,此時黃豆價格受天氣影響會出現較大的震盪走勢。接著就是黃豆的收成期間,一般農民為貸款耕種,當黃豆收成後會在市場賣出先還貸款,造成黃豆在收成初期價格受到農民的收成賣壓而下跌,黃豆收成至50%左右時農民的賣壓會減少,此時黃豆大多會止跌。


編制季節性指數圖表並不難,每個人都可以自行編制,只要先去下載歷史價格資料(方法請參考此連結)透過EXCEL試算表就可完成。本文介紹較簡單的平均百分率法來編制,步驟如下:
1.          計算一~十二月各月平均價格及當年整年平均值。月平均價格=(+++)/4
2.          計算一~十二月平均價格與當年整年平均值的比值(取百分比)
3.          就每個月份,計算步驟2結果的平均數,此平均數就是季節性指數。


上圖EXCEL表說明如何計算季節性指數,最後再把該指數(B41:M41)繪成圖表即是季節性指數走勢圖。

以上即是平均百分率法的季節性指數編制方式,另外在實務上須特別留意,這個方式並沒有移除資料本身的趨勢性,因此可能有所偏頗,以及讀者在處理資料時也須留意要剔除出現極端值的樣本。有興趣的讀者可參考史瓦格期貨基本分析一書,當中有更深入的探討。

結論

季節性分析的應用相當廣泛,我們在閱讀財金報導或分析報告中也常會碰到,季節性分析跟技術分析一樣,存在著支持者與反對者兩邊爭論不休,行情研判本來就是一門複雜的課題,季節性走勢存在著太過顯而易見的型態的同時,是否也有其他尚待發掘的季節性現象呢?筆者相信如果可以搭配技術分析與基本分析,季節性分析應可提高研判的準確度進而提高交易勝率,例如,當季節性走勢顯示某月份上漲機率高,同時間我們在技術分析與基本分析也都看多時,那麼我們作多的權重(或信心)就可提高,反之,如要做空,則可以須把停損抓緊一點,以此類推,這樣等於我們多了一項分析工具。


參考資料:
1. Jack D. Schwager《史瓦格期貨基本分析》,寰宇出版社。
                         http://en.wikipedia.org/wiki/January_barometer
3. Yahoo Financehttp://finance.yahoo.com/


統一期貨 期貨分析師 莊舜傑



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